찰리 엘리스는 2016년 저서 *인덱스 펀드 혁명(The Index Revolution: Why Investors Should Join It Now)*에서 지난 50년 동안 월스트리트가 어떻게 변화했는지를 깊이 있게 탐구했다.
이 책에서 가장 흥미로운 부분 중 하나는 지난 50년 동안 월스트리트가 어떻게 변화했는지 살펴보는 대목이다:
○ 전문 인력 부족 : MBA와 박사 학위 소지자는 드물었고, 수수료는 주당 평균 40센트였다. 모든 거래는 서류로 이루어졌고, 메신저가 주식과 채권 증서를 배달했다.
○ 소규모 리서치 부서 : 당시 증권사의 리서치 부서는 대개 10명 미만이었으며, 회사 파트너의 개인 계좌를 위한 '소형주'를 찾아내는 역할을 했다.
○ 거래량의 급증 : 뉴욕 증권 거래소의 일일 거래량은 300만 건에서 50억 건으로 1,500배 이상 증가했다.
○ 파생상품의 성장 : 파생상품 거래 금액은 제로에서 "현금 시장"의 가치를 넘어섰다.
○ 투자자 구성의 변화 : 50년 전에는 개인 아마추어 투자자가 전체 거래의 90% 이상을 차지했으나, 현재는 기관 및 고속 기계 트레이딩이 98% 이상을 차지한다.
○ 기술의 발전 : 블룸버그 머신은 현재 32만 대 이상이 운영되고 있으며, CFA 인구는 0명에서 13만 5천 명으로 늘어났다. 알고리즘 트레이딩과 컴퓨터 모델이 주요 시장 참여자가 되었다.
○ 글로벌 커뮤니케이션 혁명 : 인터넷, 이메일, 팩스는 즉각적이고, 전 세계 어디서나 연중무휴 24시간 접속 가능한 글로벌 커뮤니케이션의 혁명을 일으켰다.
○ 글로벌 시장 통합 : 각국의 증권 시장은 24시간 전 세계에서 운영되는 거의 완벽한 글로벌 메가 마켓으로 점점 더 통합되고 있다.
○ 정보 공개 규제의 변화 : 모든 투자 정보는 규정에 따라 모든 투자자에게 동시에 공개된다.
○ 미국에서는 2000년부터 증권 거래 위원회의 FD(공정 공시) 규정에 따라 모든 중요한 기업 정보를 모든 투자자에게 동시에 공개하도록 규정하고 있다. 이는 성공적인 투자의 핵심이었던 독점 정보를 공정하게 만들었다.
○ 주요 시장 참여자 : 헤지펀드, 인수 기업, 행동주의 투자자, 사모펀드 모두 서로 다른 관점과 목표를 가지고 증권 시장에서 가격 발견의 주요 참여자가 되었다.
과거 주식시장이 작동하던 방식은 오늘날의 참여자들에게는 알아볼 수 없을 것이다.
지난 50년 동안, 우리는 인덱스 펀드, ETF, 401k, IRA, 온라인 거래, 수수료 없는 거래, 타겟데이트 펀드, 자동 투자, 직접 인덱싱, 초단타 트레이더, 게시판 등의 발전을 목격해왔다. 게다가 우리는 과거에 비해 시장에 대한 지식이 훨씬 더 풍부해졌다.
주식시장은 여러 가지 면에서 매우 달라졌다.
어떤 면에서는 주식시장은 절대 변하지 않았다.
1928년 이후, S&P 500 지수의 30일 수익률의 표준편차를 살펴보자 :
이는 본질적으로 주식시장의 변동성을 측정하는 VIX의 좋은 지표다.
구조, 유동성, 비용은 변할 수 있지만, 변동성은 상수다. 대공황, 1987년 위기, 금융 위기, 코로나19 사태 등 위기 상황에서 큰 폭의 급등락이 모두 상당히 유사하다는 것을 알 수 있다.
주식시장 역사상 지금처럼 상대적으로 평온한 시기도 있었고, 조정기에 변동성이 급등하는 경우도 있었다.
변동성이 역사적으로 동일하게 나타나는 이유는 주식시장에서 인간의 본성은 절대 변하지 않는 상수이기 때문이다.
두려움, 탐욕, 공황, 행복감, 불안감, 포모(FOMO)를 없앨 수는 없다.
제시 리버모어는 약 100년 전에 이 말로 가장 잘 표현했다:
"제가 일찍이 배운 또 다른 교훈은 월스트리트에는 새로운 것이 없다는 것입니다. 투기도 아주 오래전부터 있어왔던 것이기 때문에 전혀 새로운 것일 수 없습니다. 오늘날 주식시장에서 일어나는 모든 일은 과거에도 일어났고 앞으로도 일어날 것이다."
주식시장을 둘러싼 모든 것은 변할 수 있지만, 인간의 감정은 변하지 않는다는 점에서 주식시장 자체는 절대 변할 수 없다.
* 자료 출처: A Wealth of Common Sense, "The Stock Market Never Changes"